华东师范大学经济研究所所长李志林：半年前，证监会官员曾厉斥新股发行定价过程中的人情报价、权钱交易报价、报一个高价收50万元红包的恶劣现象。新股发行已成为当今中国社会最严重的腐败领域之一。如果要问股市走出危机的突破口在哪里？股市改革的最大红利是什么？股市长治久安、进入慢牛轨道的基础是什么？那就是广大投资者所热切期望的新股发行制度的彻底改革，也可称为继股权分置改革之后的“二次股改”。
“股市前景迷茫，个人财富缩水”，新华社去年年终的股市专稿，搁在今年年终也同样合适。所不同的是，去年企业上市畅行无阻，今年，无论是监管层、企业还是投资者都很悲催：史上最密集出台的资本市场改革新政，最终未能稳定市场；企业上市不仅融资额锐减约六成，近两个月还被迫暂停；至于股民，网上的调侃很传神：指数最低直逼1942，股民快成难民了。
尽管12月以来沪深股指反弹超一成，却不足以抚平市场深层的伤痛。各方人士都心知肚明：不从制度层面根本性解决中国股市“重融资轻回报”等顽疾，就不可能迎来一个多方共赢的健康市场。
新政不“救市”专“治市”
“明年起，濒临退市的沪市上市公司股票将集中到‘风险警示板’交易。”12月16日，沪深证交所出台业务规则，进一步明确退市制度的细节。而今年总共出台的约70项改革新政，让中国证监会成为网民眼里“最忙碌的部门”。深化新股发行制度改革、鼓励上市公司分红、对内幕交易“零容忍”、向新股首日恶炒说“不”、新三板扩容、融资融券……条条新政都指向了市场基础性制度建设。
“今年，监管层完全摒弃了以往的‘救市’观念，代之以‘治市’新思维。”南京证券研究所副所长周旭分析，推动经济转型必须让资本市场更好地发挥直接融资的功能，而这有赖于市场保持健康平稳发展。“小打小闹、被指数牵着鼻子走的改革已不管用。提高资本市场资源配置效率、维护公平竞争秩序，需要从制度层面进行改革。”
一年来股市改革的成效有目共睹。如，对内幕交易“零容忍”，让更多“硕鼠”受到了惩罚，证监会移送公安的案件比去年增长近七成。但是，改革成效与市场期望值显然相距甚远。不过，华泰证券分析师张晨华认为，制度性改革“功在长远”，不能因改革之“利”不在当前而否定改革的思路。“顽疾反复发作，正说明改革需要不断深化、不能停顿。”据最新消息，新股发行改革的新方案已提交国务院。
上市腐败不除市场难安
截至12月6日，包括初审、已过会未发以及中止发行的，全国待上市企业总数达到820家，计划融资总额超过5000亿。其中，排队的江苏企业超百家，按照今年上市22家的速度，江苏消化这100家存量排队企业需要4年，融资压力就像“堰塞湖”。
市场如此低迷，企业为何仍“削尖脑袋”争上市？南京证券新三板业务地区经理何品杰一语道破天机：“企业上市牵扯到包括风险投资基金、承销券商、大小非等在内的整条利益链。”据悉，江苏有家企业就被风投“绑架”了。当初，风投开出的注资条件是企业管经营、风投管上市。为了早上市早获利，风投要求企业“包装”业绩。今年经济形势严峻，企业老板出于长远发展考虑，有心暂缓上市，但只想赚快钱的风投不答应，双方关系由此闹僵。
“各利益相关方推高了企业上市的成本，所以，他们共同的目标就是做高发行价。这也是高发行价、高市盈率、高超募额‘三高’现象盛行的症结所在。”何品杰说，近几年的三轮新股发行改革，虽已让这一现象有所收敛，但远未根治。难怪股民感叹：不少上市公司在发行上市这个环节“把大米卖出了珍珠价”，上市后就玩业绩变脸，“珍珠价”又还原成“大米价”。所以，当大小非一解禁，许多高管不惜第一时间辞职套现。何品杰认为，新股、老股股价结构的扭曲，造成了新股虚假的供小于求，而新股供给管制则是股价扭曲的病根，由此也滋生出种种腐败。
投资功能缺位信心难振
今年沪深股市总体震荡下跌。而环顾周边股市，截至14日，美国道琼斯指数上涨8%，和A股最具可比性的香港恒生指数也上涨了23%。统计显示，因为信心缺失，近一年来国内股市近七成股民没有进行交易。经济学家华生说，近10年65%的中国上市公司给股民的回报还不如同期银行利率。而安信证券首席经济学家高善文则指出，过去10年，绝大部分和中国经济增长相关的市场都有相匹配的回报，只有中国股市二级市场是例外。
“上市公司回报不理想，既和自身盈利能力不强有关，也与对待分红的态度有关。”南京财经大学金融学教授华仁海说。江苏证监局一份调研报告显示，1993年至2011年，江苏有14家公司累计分红超过各自境内融资总额，但每年不分红的公司数量占比却占到了百分之二三十。
华东师范大学经济研究所所长李志林：半年前，证监会官员曾厉斥新股发行定价过程中的人情报价、权钱交易报价、报一个高价收50万元红包的恶劣现象。新股发行已成为当今中国社会最严重的腐败领域之一。如果要问股市走出危机的突破口在哪里？股市改革的最大红利是什么？股市长治久安、进入慢牛轨道的基础是什么？那就是广大投资者所热切期望的新股发行制度的彻底改革，也可称为继股权分置改革之后的“二次股改”。
“股市前景迷茫，个人财富缩水”，新华社去年年终的股市专稿，搁在今年年终也同样合适。所不同的是，去年企业上市畅行无阻，今年，无论是监管层、企业还是投资者都很悲催：史上最密集出台的资本市场改革新政，最终未能稳定市场；企业上市不仅融资额锐减约六成，近两个月还被迫暂停；至于股民，网上的调侃很传神：指数最低直逼1942，股民快成难民了。
尽管12月以来沪深股指反弹超一成，却不足以抚平市场深层的伤痛。各方人士都心知肚明：不从制度层面根本性解决中国股市“重融资轻回报”等顽疾，就不可能迎来一个多方共赢的健康市场。
《新华日报》 日期：2012年12月21日 版次：A05
